4月至今，央行累计净投放资金接近9490亿元。而面对后半周大额逆回购集中到期，央行不可能无动于衷，公开市场操作保持适量的短期流动性投放仍是大概率事件，假设央行每日开展1000亿元逆回购操作，4月份央行通过“逆回购+MLF”仍有望净投放资金5000亿元左右。交易员认为，在资金总量得到充实，并且MLF到期冲击及月度缴税均告一段落的情况下，资金面持续偏紧张的状况或现转机。

  此次流动性紧张持续时间较长，无锡方管厂即便央行大幅提高逆回购交易量，上周市场资金面仍持续偏紧，突出暴露了资金面的脆弱性。再往前看，去年底、今年1月中旬、2月春节前、2月下旬、3月中旬、3月底，资金面已多次出现短时紧张。市场参与者明显感受到，自去年底以来，流动性的稳定性下降，一些季节性或事件性因素对流动性的影响在加大。例如，在去年多数时候，缴税就几乎没有引起过流动性的较大波动。

  持续的外汇占款净减少，以及派生存款多增导致的超储消耗，使得金融机构超储率降至中性偏低水平，低超储率削弱了银行体系流动性的抗冲击能力，流动性稳定性因而下降。面对流动性先天不足的情况，央行的货币政策操作就成为影响流动性状况及市场预期的关键变量。无独有偶，去年底以来，央行货币政策操作策略悄然生变，市场对货币政策的预期也相应发生变化，这或许能解释一段时间以来流动性频繁出现波动的现象。

  大额逆回购到期、节假日因素、营改增实施、债券市场波动等因素可能会延缓流动性回暖进度并限制资金价格回落空间。进一步看，引发流动性频繁波动的症结并没有解决，这也为后续流动性再生事端埋下伏笔。昨日短期资金供给增多，资金面较前几日好了很多。“MLF操作还是很给力的，另外，之前有消息称本月缴税延长至25日结束，可能跟缴税结束也有关系。一位股份行交易员称。但这位交易员同时表示，月末前仍有大量逆回购到期，适逢“五·一”小长假，短期资金面回暖的势头仍有赖于央行的呵护。

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