如果中国也面临类似日本的低增长，低通胀甚至长期低利率，那么和日本政府逐渐堆积了高债务不同的是，中国可能需要同时考虑巨大的货币发行，以及政府和金融机构负债两方面的情况。银行存款，储蓄不再具有明显的吸引力的同时，储蓄率也将不断下行，这迫使银行加速转向主动负债，并且谋求以资产证券化等处理低流动性的长期资产。或者说，西方银行在过去20年负债端所发生的一切，有可能在中国加速发生。

   目前各国都在不遗余力地使用国家信用，无缝方管来实施增长和通胀的目标。在这个过程当中，已经庞大的泡沫的风险有可能进一步向中央政府集中，这些泡沫原来可能是岌岌可危的，在负利率和零利率之后，逐渐变得刚性。那么全球范围之内有可能展开一场刚性泡沫的竞争，也就是各个国家纷纷无所不用其极地利用零利率甚至负利率政策来换取若有若无的经济复苏和通胀抬头。

   人类逐步进入到负利率时期，其前景非常难以判断，但很有可能负利率并不是昙花一现的暂时的过客。如果我们看到全球经济复苏疲弱无力，人类已经从八十年代开始到现在经历了利率的长期下行，并且目前没有任何迹象显示出全球会有通胀的威胁。全球产能过剩保证了通胀预期不太可能迅速抬头。加总这些因素，负利率可能仍会逐渐蔓延，直到复苏和通胀明朗化为止。

    政府和金融机构债务约在130%，那么中国政府所面临的政府刚性泡沫合计就在330%。我们也许应该将财政和货币困境叠加考虑，无论是财政还是货币因素导致的政府债务，本质上都是以国家信用兜底的永续债务。从已实施负利率的经济体看，除日本之外，其他经济体的主权债务负担均有所减轻，或者说负利率促成了政府债务缩减。